纯碱 下半年能否翻盘

一方面，产能恢复加大供应压力，纯碱市场将进入漫长的去库存阶段。另一方面，经济复苏带动下游企业逐步复产。纯碱价格将何去何从呢？

　　2020上半年，由于公共卫生事件、累库、需求疲软等利空因素冲击，纯碱行业步履维艰。下半年，在终端需求持续好转的预期下，纯碱期价有望走出底部，不过受制于天量库存，翻盘仍需较长时间。

　　生产水平趋于回升

上半年，纯碱行业总产能同比增加1.56%，但开机率低于往年同期。一季度受公共卫生事件影响，行业开机率降至70%以下；二季度纯碱企业集中检修，开机率再度大幅下滑，6月中旬为往年同期最低62.10%。

下半年，纯碱行业生产水平将继续提升。一方面，2019年建成的部分产能或在下半年投入使用，涉及产能40万吨。另一方面今年行业集中检修期已过，6月中旬纯碱行业开机率开始回升，下半年回归80%以上指日可待。

　　工信部于6月10日废止《纯碱行业准入条件》，后期纯碱新增产能门槛更低，中小产能进入市场将更快、更便捷，未来几年纯碱产能增长或加速。

　　消耗库存是主旋律

上半年纯碱企业库存不断累积，5月下旬创出历史新高171.19万吨后出现拐点。库存累积的根本原因是供需失衡，主要体现在后公共卫生事件时代纯碱产能恢复和下游复苏步调不匹配。

　　7月初纯碱库存已降至125万吨，较年内高点降幅达26.98%。尽管库存不断下降对价格有一定支撑，但仍需注意两个问题。

第一，纯碱库存水平仍然较高，其消耗速度对下半年纯碱价格走势至关重要。经测算，近6周纯碱库存以周均5.10%的速度下降，假设生产、消费水平不变，纯碱库存降至去年同期仍需12—13周。若叠加下半年产能增加因素，库存消耗则需更长时间。

　　第二，企业库存下降是转移而非消费。截至6月底多数玻璃厂家纯碱库存天数在60天以上，少数在30—40天，纯碱库存从厂家转移至下游或贸易商，压力也从厂家释放至社会。无论纯碱厂家还是下游企业，去库存仍是下半年主要任务。

　　亏损促使企业挺价

二季度以来，重碱市场价跌至十年最低，纯碱企业由盈转亏，目前氨碱企业亏损近200元/吨，联碱企业亏损近100元/吨。

一季度纯碱上市公司整体亏损5.34亿元，对比2019年行业22.71%的毛利率和5.62%的利润率，纯碱上市公司利润已连续四个季度下滑。二季度在纯碱价格加速下滑的推动下，上市企业亏损程度将继续扩大。

　　4月下旬纯碱企业通过检修、限产等方式自救，6月下旬纯碱价格止跌。下半年，纯碱企业无论采取何种措施都将放缓纯碱价格跌速，行业亏损也将成为企业挺价的主要驱动。

　　此外，2019年国内纯碱产量同比增加8.56%，而实际消费量同比增速仅为4.35%，较产量增速慢了近一半。产量增长过快而消费增速落后使得2019年纯碱行业产能过剩局面加重，年底库存结转至2020年，大幅加大了2020年上半年的供应压力。

　　2020年1—5月，国内纯碱产量同比增速0.06%，实际消费量同比增速-6.67%，供需失衡较2019年进一步加深。

　　重碱需求有望恢复

　　受公共卫生事件影响，上半年玻璃行业处于高库存、弱需求局面，企业经历130多天的累库，最高累积近1亿万重箱的天量库存。4月下旬，玻璃加工企业稳步复产，地产开工逐步恢复，玻璃行业拐点显现。截至6月底，国内玻璃均价1518元/吨，同比上涨1.61%，企业库存5012.16万重箱，较年内高点降49.20%。

　　上半年玻璃生产线放水冷修16条，日熔量同比降幅超4%。下半年计划复产生产线16条，多集中在6—9月。若玻璃生产线按期点火，下半年重碱用量增加或超1300吨/天。

综上所述，下半年纯碱行业或进入多空胶着状态。一方面，产能恢复加大供应压力，企业将进入漫长的去库存阶段。另一方面，经济复苏带动下游企业逐步复产。

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